拓邦股份——“三电一网”智能控制器龙头

拓邦股份是“三电一网”智能控制器领域的龙头企业，以电控、电机、电池和物联网平台技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供定制化智能控制解决方案，是全球领先的智能控制方案商。以下是对拓邦股份的详细介绍：

一、公司核心技术

• 电控技术：以微型电子计算机为核心，涵盖传感、电力电子、信号处理、通信、交互、功率和能量转换、电磁兼容等技术。公司已形成上百种电控技术平台，可完整覆盖四大行业产品需求。

• 电机技术：将电能转化为动能，围绕直流无刷电机、步进电机、伺服电机等形成数十个先进技术平台。公司在工具电机和运动控制领域处于国内领先水平，运动控制系统是智能制造装备的核心部件。
• 电池技术：涵盖能量存储和管理，公司具备从电芯技术、电池管理技术到电池包的完整设计、开发定制和生产能力。
• 物联网平台：集合感知层、连接层和应用层技术，包括连接管理、设备管理和应用。公司已形成从物联网模块、智能终端到APP、PaaS物联网平台的完整技术能力，并面向十余个业务场景开发了SaaS平台。

二、行业发展前景、竞争态势及行业地位

• 家电行业：公司是我国家电控制细分行业的开创者和领导者。全球家电市场品牌集中趋势明显，物联网技术成熟推动“智能化”渗透率加速提升。公司凭借技术优势和市场份额，持续受益于行业智能化升级。
• 工具行业：工具行业迎来“油转电”技术升级机遇，公司作为行业领导者，具有“电控+电机+电池”的独特竞争优势。公司采取“国际大客户为主、区域客户为辅”的策略，已与行业内多数头部客户合作，并提供从部件到整机的多样化服务。
• 工业控制行业：国家政策支持智能制造装备业发展，国产化方案在成本上具有优势。公司在步进电机工业控制领域市场份额国内领先，伺服电机控制方案技术先进，产品已通过三轮迭代并实现规模化应用。公司将继续拓展3C、半导体设备、纺织机械、医疗设备等细分领域。
• 锂电行业：锂电行业分为通用市场和专用市场。公司重点面向专用锂电市场，以“储能+小型动力”为主要发展方向，凭借技术和产品在多个细分市场实现高速发展。公司在通信、电力、个人和家庭等领域具有广泛应用前景，市场份额稳步提升。

三、公司优势

• 市场空间与产业转移：5G、物联网等新技术推动智能社会发展，产品复杂化、个性化和差异化需求提升，中国产业集群和工程师红利加速产业转移趋势。公司作为国内龙头企业，全球市场份额持续提升。
• 核心竞争优势：公司凭借敏捷交付能力、产品平台能力等核心优势，头部客户持续突破，客户粘性加强，市占率稳步提升。公司已成为家电、工具行业智能控制解决方案领导者，未来有望保持30%左右收入复合增长。
• 供应链与采购战略：公司持续推动集成供应链落地实施，扩大集中采购范围，提升盈利能力。20Q3单季度综合毛利率27.07%，同比提升7.2个百分点，环比Q2提升2.15pp。
• 原材料应对机制：公司建立了完善的原材料应对机制，通过提前锁价、备货、集中采购、大客户联动和国产替代等方式缓解供货短缺压力，降低原材料涨价影响。公司作为头部厂商，具备更多措施应对原材料供应波动，未来ASP将提升。
• 整体解决方案能力：公司具备“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，未来将以T-SMART为核心平台，推动公司从“智能控制产品提供商”向“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”升级。

四、收购宁辉锂电加码锂电业务

• 收购概况：公司公告以1450万收购宁辉锂电并增资1800万，完成后拓邦锂电将持有宁辉锂电83.5%的股权。收购将补充圆柱电池产能，共享技术资源、客户资源，拓展长三角业务市场，扩大市场份额。
• 锂电业务方向：公司锂电业务主要从事定制化细分领域锂电，以“储能+轻型动力”为主要发展方向，提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。
• 主要应用领域：包括通信基站备电用储能、低速车换电应用市场、海外家庭储能和商用储能等。目前二三轮车换电市场增长较快，公司锂电产能饱和。

五、估值情况

• 基本面优势：拓邦股份的基本面优于和而泰，但和而泰的毫米波射频芯片更具想象空间，因此和而泰的市盈率相对较高。
• 业绩预测与估值：预计2020年净利润增长50-70%，每股净利润0.46元，给予40倍估值，股价在18.4元，相对低估。

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